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에너지 위기가 한전과 국내 채권 시장을 뒤흔들다

한국의 국영 전력 독점기업인 한전은 지난 달 세계 에너지 시장의 혼란이 삼성, LG, 현대를 건설한 국가 수출 모델의 중심 기둥을 위협함에 따라 40년 만에 가장 큰 분기별 가격 인상을 발표했습니다.

수입 화석 연료에 의존하는 한전이 에너지 가격 상승에 보조를 맞추려고 노력함에 따라 기록적인 양의 부채 발행을 흡수해야 했던 국내 채권 시장을 뒤흔든 위기의 최신 신호였습니다.

지난해 러시아의 본격적인 우크라이나 침공에 따른 물가 급등의 영향은 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 통화정책으로 달러 대비 원화 가치가 급격하게 하락하면서 더욱 악화됐다.

산업통상자원부에 따르면 지난해 170억달러 규모의 채권을 발행한 한전은 2021년 6조원 적자에서 2022년 30조원 순손실을 기록할 것으로 예상된다.

수십 년 동안 유틸리티는 한국 산업에 값싼 에너지를 공급하는 데 중요한 역할을 했습니다. 그러나 이 모델은 치솟는 비용, 통화 약세, 더 빠른 에너지 전환에 대한 기업 및 활동가의 압력으로 위협을 받고 있습니다.

2019~2021년 기획재정부 1차관을 지낸 김용범은 “수십년간 한국 기업 경쟁력의 근간이었던 값싼 관세가 지속 가능한지 살펴봐야 한다”고 말했다.

올해 1월 1일부터 적용되는 Kepco의 9.5% 관세 인상은 2022년 몇 차례의 작은 인상에 이어 한국 국회가 회사의 부채 한도를 이전 비율보다 최대 6배까지 늘리기로 합의한 지 이틀 후에 이루어졌습니다. 2 대 1.

의회는 처음에 부채 한도 인상 제안을 거부했고 Kepco는 경제에 대한 시스템적 위험을 경고했습니다.

한전은 12월 초 국회에서 부채한도를 올리지 않기로 1차 의결한 뒤 성명을 통해 “회사채 한도를 올리지 않으면 전력을 구입하거나 기존 차입금을 상환할 수 없다”고 밝혔다. “이는 전력 공급이 중단되고 전력 시장이 마비되는 국가 경제 위기로 이어질 수 있습니다.”

Moody’s는 가장 최근의 관세 인상이 “급등한 연료비를 완전히 보상하기에 충분하지 않습니다. . . 2022년 4월 이후 일련의 관세 인상이 여전히 Kepco의 투입 비용 상승보다 낮기 때문입니다.”

그러나 “한전의 채권 발행 한도 증가와 함께 관세 인상은 한국 정부가 회사의 재무 지표가 지속적으로 취약하지 않도록 방지하고 회사가 강력한 자금 조달 채널을 유지하도록 보장하겠다는 의지를 나타냅니다”라고 덧붙였습니다. .

애널리스트와 채권 거래자들은 한전이 불안정한 재정 상태에도 불구하고 여전히 견고한 신용 등급을 누리고 있는 것은 이러한 암묵적인 정부 지원 보증 때문이라고 지적합니다.

무디스는 이 회사의 장기 신용등급을 한국 국채의 국가신용등급과 동일한 Aa2로 평가했다. 이 등급은 기준 신용 평가인 baa2보다 6계단 높은 등급입니다. [Kepco’s] 필요한 경우 한국 정부로부터 특별한 지원을 받을 가능성이 매우 높고 의존도가 매우 높습니다.”

암묵적으로 동일한 위험 프로필을 가지고 있음에도 불구하고 작년 한전 채권은 한국 국채에 대해 건전한 스프레드를 제공하기 시작했습니다. 이는 채권 거래자들이 지난 9월 한국 지방자치단체가 보증을 어길 것이라고 제안한 후 정부 보증의 강도에 대한 우려로 인한 예외적인 현상입니다. 레고랜드 테마파크 개발자의 부채에 대한 보증.

한국예탁결제원에 따르면 지난 10월 한전의 3년 만기 국채 수익률은 5.9%에 달했고, 같은 기간 한국 국채 3년 만기 국채 수익률은 약 4.3%였다. 3년 만기 Kepco 채권 수익률은 올해 1월 첫째 주에 4.5%로 2022년 같은 시기 3.42%에서 상승했습니다.

최재형 한화투자증권 채권트레이더는 “국채와 한전채의 스프레드가 확대된 것은 지자체에서도 국채가 부실해질 수 있다는 점을 투자자들이 우려했기 때문”이라고 말했다.

최씨는 “한전이 채무 불이행을 할 수 있다고 생각하는 사람은 아무도 없지만 공기업 발행 채권은 국채만큼 유동성이 낮아 한전이 더 높은 수익률을 제시해야 한다”고 덧붙였다.

유동성 위기에 대응해 한국 정부는 지난해 10월 신용시장 부양을 위해 50조원 규모의 패키지를 발표했다.

한국은행도 6조원 규모의 임시 채권매입 프로그램을 시작했고 국내 은행들도 회사채 매입을 위해 수십억 달러를 출연하겠다고 약속했다.

정부 지원에도 불구하고 애널리스트들은 높은 수익률을 유지할 것으로 예상합니다. ING의 강민주 한일 수석 이코노미스트는 지난주 노트에서 “정부의 대응으로 회사채 시장의 금융 경색이 가라앉았다”고 밝혔다. 하지만 연초 회사채 발행이 늘고 고금리가 지속되면서 다시 표면화될 것으로 보인다”고 말했다.

박종훈 스탠다드차타드 리서치센터장은 “여신시장은 다소 안정됐지만 현재 한전이 채권을 발행해 손실을 보전하는 구조는 지속가능하지 않다”고 말했다.

그는 “한국은행이 금리 인하를 시작하지 않는 한 신용시장 압박도 계속될 것”이라고 말했다. 한국은행은 금요일 기준금리를 3.5%로 25bp 인상했지만 이코노미스트들은 긴축 사이클이 끝날 것으로 예상하고 있습니다.

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