Saturday, December 4, 2021
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2022년 전망: 교통: 정상으로 돌아가기


저자는 NH투자증권 애널리스트이다. [email protected] — Ed.

2021년에는 항만 컨테이너 해운 위기와 전 세계 운송 인력 부족으로 운송업체들이 강한 관세 업사이클을 누렸다. 관세 인상이 강력한 영업 레버리지 효과로 이어짐에 따라 운송 회사는 2021년에 사상 최고의 실적을 달성할 것으로 기대하고 있으며 이를 반영하여 주가가 급격히 상승했습니다. 그러나 가파른 관세 인상에 따른 부작용이 마침내 가시화되고 글로벌 교역량 증가세가 하향 안정화되면서 추가적인 실적 개선에 대한 시장의 기대는 약화되고 있다.

글로벌 공급망 붕괴로 인플레이션 압력이 높아지면서 전 세계 정부는 물류 위기를 해결하고 글로벌 공급망을 정상화하기 위해 노력했습니다. 1Q22에는 비수기 진입으로 물류 위기가 점차 완화될 것으로 예상되며, 해결 과정에서 노후 운송 장비 활용에 따른 실제 공급 증가가 2022년 내내 관세에 하향 압력이 될 것입니다.

전반적으로 2022년 운송업의 실적 모멘텀은 약화될 것으로 예상된다. 그러나 업종별로는 항공사와 PCC의 회복세가 다른 업종에 비해 더딘 2022년 모멘텀 강화가 예상된다. 2022년 업종 Top picks로 대한항공과 현대글로비스를 제시한다.

I. 공급 요인에 의한 운임 상승 사이클이 벽에 부딪혔다.

2020년 하반기 컨테이너선을 시작으로 벌크선, 항공운송 등 다양한 부문에서 2021년까지 운임 상승세가 지속되고 있다. 팬데믹 속에서 항만 혼잡, 여객기 운항 중단, 하역 지연 등 공급 요인으로 운임이 급등했다. 그러나 운임이 급격히 상승함에 따라 투자자들은 이제 역효과와 피크 아웃을 두려워합니다. 이에 따라 사상 최대 실적에도 불구하고 추가적인 이익 증가 모멘텀이 약화되면서 운송업종 밸류에이션이 하락하기 시작했다.

Ⅱ. 정상화 시작 (1) : 관세에 대한 하방 압력 인상

글로벌 공급망 붕괴로 인플레이션 압력이 높아짐에 따라 전 세계 정부는 물류 위기를 해결하고 글로벌 공급망을 정상화하기 위해 노력하고 있습니다. 따라서 글로벌 물류 네트워크가 정상화되는 데 시간이 얼마나 걸릴지 예측하기 어렵지만 개선 방향은 설정되어 있습니다. 물류 문제에 대처하기 위해 운송장비 운영을 강화해 내년부터 본격적인 공급이 가능할 전망이다. 글로벌 교역량 증가세가 둔화되는 가운데 실제 공급 확대가 더욱 가속화되면 관세가 하락할 전망이다.

III. 정상으로 돌아가기 (2): 항공 여객 수요 회복; 정상화하는 자동 생산

Covid-19 위기와 공급망 혼란 속에서 여객 항공사와 완성차 생산이 큰 영향을 받았습니다. 항공운송은 2021년 운임 상승세에서 상대적으로 배제되지만, 2022년 항공운송 출하량은 생산 및 운영 정상화로 증가할 전망이다. 특히 항공 여객 수요가 빠르게 회복되어 수요 초과 시장이 형성되어 운임 상승 요인이 될 전망이다.

IV. 탑픽

2022년에는 운송업체의 어닝 모멘텀이 약화되어 Valuation 확대가 어려울 전망이다. 투자매력은 운송부문 전반에 걸쳐 하락할 전망이다. 따라서 중장기적으로 이익 성장 가능성이 있는 기업에 집중할 것을 권고한다. 업종 내 Top picks로 대한항공과 현대글로비스를 제시한다. 대한항공의 전반적인 실적은 여객기 회복과 PCC 강세에 따른 항공화물 운임 악화 가능성을 완충할 수 있을 것이다. 완성차/부품 출하량 증가와 장기계약 운임 인상으로 현대글로비스의 영업이익 증가세가 지속될 전망이다.



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