Saturday, December 4, 2021
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ETF가 기초 시장을 움직이기 시작하면서 현미경으로 보는 유동성 문제


지난 20년 동안 상장지수펀드(ETF)의 부상은 괄목할 만한 일이었지만, 전략의 확산으로 인해 시장의 역학을 바꾸고 있는 막대한 자산이 추적하는 시장의 더 많은 틈새 영역이 생겼습니다. 질문.

글로벌 ETF 시장은 연말까지 10조 달러에 이를 것으로 예상되며, 유럽 상장 ETF는 현재 운용 자산(AUM)이 거의 1조 5000억 달러에 달합니다. 이러한 흐름의 급격한 증가는 발행인이 크고 유동적인 시가 총액 공간에서 제품을 출시하는 것에서 소형주를 추적하는 덜 유동적인 전략으로 이동하는 시기에 발생합니다.

이러한 상품은 청정 에너지 및 사이버 보안과 같은 메가트렌드를 추적하는 전략인 소위 주제별 ETF의 형태로 제공됩니다. 엄청난 수익률을 제공하는 매력으로 투자자들은 빠른 속도로 이러한 ETF에 몰려들었습니다. Global X의 데이터에 따르면 현재 유럽에는 69개의 테마형 ETF가 400억 달러의 운용자산을 보유하고 있으며, 이는 2020년 초 100억 달러 미만에서 증가한 수치입니다.

또한 올해 초 블룸버그 인텔리전스는 글로벌 테마 ETF가 5년 이내에 AUM으로 3,000억 달러를 기록할 것으로 예측했는데 이는 현재 업계가 처한 1,700억 달러에서 증가한 수치입니다. 이는 훨씬 더 많은 자산이 틈새 시장을 수동적으로 추적할 것임을 의미하며, 메가트렌드가 호의적이지 않고 흐름이 역전될 경우 이들 기업의 최고 경영자에게 잠재적으로 걱정스러운 신호가 될 것입니다. 이 문제는 올해 이미 표면으로 떠올랐다.

2020년 총 75억 달러의 유입에 이어 BlackRock의 두 청정 에너지 ETF에 대한 질문이 시작되었습니다. 이러한 유입은 기후 관련 인프라 프로젝트에 대한 미국 대통령 Joe Biden의 약속과 결합되어 iShares Global Clean Energy와 함께 청정 에너지 주식을 급등시켰습니다. UCITS ETF(INRG)는 작년에 136%의 수익을 올렸으며, 이는 모든 유럽 상장 ETF 중 최고의 성과를 내는 전략입니다.

인위적인 가격 인상

30개 정도의 소형 순수 재생 청정 에너지 주식 바스켓을 추적한다는 것은 두 개의 BlackRock ETF로의 유입이 이러한 전략의 가격을 인위적으로 상승시켰음을 의미했습니다. 한때 두 ETF는 블랙록과 기초지수 제공자인 S&P 다우존스 지수(SPDJI) 팀과 함께 1월 6개 기업 시가총액의 8% 이상을 차지하면서 주가의 운명에 대한 우려가 커지고 있다. 흐름이 역전되면 보유.

우려가 너무 높아 SPDJI는 4월에 발생한 10년 이상 된 지수를 재구성하기 위해 시장과의 협의를 시작했습니다. new-look 지수에는 유동성 특성을 개선하기 위해 전체 주식을 추가하는 새로운 규칙 세트가 있었지만 SPDJI는 완료되지 않았으며 8월에 신흥 시장 주식을 지수에 도입하고 두 번째 규칙 변경 세트를 구현했습니다. 새로운 규칙 세트.

사가에서는 단기간에 ETF로의 유입이 급격히 증가할 경우 발생할 수 있는 문제를 강조했습니다. BlackRock의 청정 에너지 ETF의 경우 기본 주식에 대한 주요 영향은 전반적으로 회피되었습니다. 전략을 실행하면 환매가 더 많은 환매를 유도하는 파멸의 고리를 만들 수 있습니다.

Lyxor의 ESG 및 혁신 ETF 전략 책임자인 François Millet은 이러한 시장에서 전략을 설계할 때 발행자가 직면하는 문제를 잘 알고 있습니다.

Millet은 “이것은 테마형 ETF와 소형 ETF에 대한 더 넓은 범위의 문제입니다.”라고 설명했습니다. “테마의 순수함, 다양화, 유동성 사이에는 삼각관계가 있습니다. 전략을 설계할 때 제약 조건 중 하나를 완화하여 다른 두 개를 개선할 수 있습니다.”

완벽한 폭풍이 필요하다

이슈가 생성되기 위해서는 큰 지수 흐름과 높은 집중도의 완벽한 폭풍이 필요합니다. 결과적으로 유럽에서 가장 광범위한 주제별 ETF 범위 중 하나를 보유하고 있는 Legal & General Investment Management의 ETF 책임자인 Howie Li는 이것이 전략이 실행되기 전, 그리고 더 중요하게는 이후에 지수 설계를 적극적으로 관리하는 것을 의미한다고 말했습니다. .

그는 ETF가 익스포저를 제공하는 테마의 수명 주기에 따라 다른 인덱스 디자인을 구현해야 한다고 강조했습니다. 그는 12억 달러 규모의 L&G ROBO Global Robotics and Automation UCITS ETF(ROBO)의 예를 들어 플로우가 증가하기 시작한 후 도입된 최소 크기 상한선을 보았습니다. 이는 전략이 강력한 유입 또는 유출을 볼 수 있는 환경에서 어려움을 겪을 수 있는 마이크로캡 이름에 대한 노출을 줄이는 효과가 있었습니다.

회사의 테마 ETF에 내장된 또 다른 규칙은 예정된 재조정 사이에 임시 재조정을 실행할 수 있는 능력입니다. 이것은 ETF가 하나의 주식을 너무 많이 소유하거나 주식이 지수에서 큰 비중을 차지하는 경우 회사가 유연성을 가질 수 있도록 해준다고 Li는 말했습니다.

“지수를 만들 때 적극적인 결정이 수반됩니다.”라고 Li가 강조했습니다. “실시간으로 발생하는 위험을 관리하는 진화적인 프로세스입니다. 이를 수행하는 데 옳고 그른 방법은 없지만 기성 지수를 피하려고 노력합니다.”

그러나 ETF가 출시되면 모든 발행자가 지수의 규칙을 수정하는 것은 아니며 일부 발행자는 MSCI 또는 SPDJI와 같은 주요 지수 제공자로부터 라이센스를 받기 때문에 그럴 능력이 없습니다. 그러나 그럼에도 불구하고 ETF가 기본 시장을 움직이기 시작하지 않았는지 확인하기 위해 투자자가 모니터링할 수 있는 여러 지표가 있습니다.

차트 2: 주제별 ETF: 9월 30일 기준 유럽의 발행자 시장 점유율

ETF가 기초 시장을 움직이기 시작하면서 현미경으로 보는 유동성 문제

출처: 블룸버그 인텔리전스

제공된 단서

2월에 BlackRock의 청정 에너지 ETF에 대한 회사의 익스포저를 매각한 Nutmeg의 CIO인 James McManus에 따르면, 귀하가 투자한 ETF뿐만 아니라 전체 투자 유니버스를 스크리닝하는 것이 중요합니다. 특정 섹터 또는 메가트렌드는 이것이 ETF에 미칠 수 있는 영향에 대한 단서를 제공할 수 있습니다.

McManus는 “이를 위해서는 총체적인 지수 흐름과 활성 투자자의 흐름이 집중되는 효과를 이해하기 위해 창의적이고 교차 시장/교차 지수를 살펴봐야 합니다.”라고 말했습니다. “완벽한 과학은 아니지만 지수 소유권이 주식 기반에 얼마나 중요한지에 대한 관점을 제공합니다. 청정 에너지에 대한 우리의 분명한 적신호였습니다.”

또한, 지수 흐름의 맥락에서 기초 증권의 유동성 프로파일은 또 다른 초점 영역이 되어야 합니다. 청정 에너지 ETF 환매가 기초 증권에 미치는 영향을 모델링할 때 Nutmeg는 AUM 1% 환매가 보유 주식의 8%에서 평균 일일 거래량(ADV)의 25%를 초과하고 추가 18%에서 ADV의 10% 이상을 초과할 것임을 발견했습니다. 보유하고 있습니다.

“분명히 상대적으로 작은 지수 흐름은 기본 상환이 필요한 경우 기초 주식의 거래량에 상대적으로 큰 영향을 미칠 수 있습니다.”라고 그는 덧붙였습니다. “이것은 특히 일반적인 것이 아닙니다. 큰 지수 흐름과 높은 집중도가 필요합니다. 그러나 특히 주제별 제품에서 확실히 알아야 할 사항입니다.”

이 문제는 Cathie Wood의 주력 ARKK(Ark Innovation ETF)로의 대규모 유입과 그 이후의 성과로 강조되는 ETF 추적 지수와 관련이 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 2019년 초 ARK Investment Management의 운용자산은 30억 달러에 불과했지만 2021년 초까지 500억 달러 이상으로 성장했으며 ARKK는 2020년 149%의 수익률과 엄청난 유입에 따라 250억 달러에 도달했습니다. 우드는 2020년에 큰 성공을 거두며 한국 투자자들로부터 “돈 나무”라는 별명을 얻었습니다.

그러나 청정 에너지와 마찬가지로 흐름이 기초 주식의 성과를 주도하기 시작했으며 투자 심리가 역전될 경우 이들 회사가 상당한 영향을 받을 심각한 위험이 되었습니다. Morningstar의 데이터에 따르면 ARKK는 보유지분의 33% 이상에서 회사 주식의 최소 5%를 소유하고 있으며 포트폴리오에 있는 55개 회사 중 10개 회사에서 최소 10%의 자유 유동성을 보유하고 있습니다.

“이러한 위험은 모든 펀드, 특히 소형주에 존재합니다. 매일 거래해야 하는 요청이 있는 경우 상당한 규모의 포트폴리오를 보유하는 것이 주식을 팔려고 할 때 어려움을 겪을 수 있습니다.”라고 Li가 말했습니다.

이 기사는 ETF Stream의 유럽 전문 투자자를 위한 새로운 월간 ETF 잡지인 ETF Insider에 처음 실렸습니다. 전체 문제에 액세스하려면 여기를 클릭하십시오.

참고: 이 도구는 개인 정보 보호 정책에 따라 개인 데이터를 처리하는 ETF Logic에서 제공합니다.



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